林采宜:中国宏观经济和微观数据出现五大背离

  • 时间:
  • 浏览:0

   2013年,第三产业在我国GDP中占比达到46.9%,首次超过了第二产业,2015年一季度,第三产业占比为51.6%,在国民经济中的分量占半壁江山,而制造业,随着投资驱动的增长模式之前 之前 刚开始 ,在经济总量中的占比则逐渐下降,到今年一季度,可能降至42.8%。服务业和制造业增速变化以及大伙的国民经济中扮演角色的变化,使得中国经济进入有另一个 产业形态更慢了 了 变化的转型周期,在有些周期中,人口形态、社会融资形态都地处了一系列变化,于是,大伙观察数据的之前 发现:传统经济增长的宏观、中观、微观指标之间的函数关系出显了明显的变化,有些宏观、微观指标的相关性弱化甚至出显背离疑问图片。可能人口形态、金融市场形态以及国有企业预算约束方面的特殊性,用西方宏观经济学的常规逻辑关系可能无法解释转型期中国的经济疑问图片。

   一. 就业指标和GDP的增速出显背离

   五年来,GDP增速逐年下行,很久每年新增的城镇就业人数不但那么 下降,反而出显了上升。这与产业形态的变化相关,第三产业占比从2010年的44.3%,增长到2014年的48.2%。根据人社部2014年的统计数据,第三产业吸纳就业的比率比第二产业高出20%。我国人口形态变化,出显刘易斯拐点是就业指标和宏观经济增长指标地处背离的主要愿因 ,

   其次,可能第三产业吸收就业的密度比制造业为宜高出20%,很久,第三产业比重的上升和第二产业的相应下降从原来方面强化了就业数据和宏观增长指标的背离。

   二.发电量以及铁路货运量数据与GDP的相关性出显弱化

   最近五年来,我国发电量、铁路货运量一路下行,尤其是铁路货运量,从2012年下十天之前 之前 刚开始 ,就可能跌入负增长的区间。但宏观经济总量增长速率老是保持在7%以上的中速增长区间。可见在产业形态调整的大背景下,随着单位GDP能耗的不断下降和能源形态的改变(我国的能源形态以煤炭为主,燃煤火电占到全国发电设备装机容量的70%。而其中500%的煤炭靠铁路运送),发电、铁路货运等以往反应制造业需求景气程度以及国内经济增长形势的指标,可能难以客观反映我国经济增长的总体情况报告。发电量以及铁路货运量指标与GDP的关系在2011年后都出显了不同程度的弱化。与此同时,工业增加值与GDP的关系也相应出显了同类的弱化疑问图片。

   三.M2与物价水平的相关性有所弱化

   从2011年以来,我国的CPI指数走势和M2增速的相关性有所弱化,究其愿因 ,2013年前极少量流动性进入了房地产,推升了资产价格,很久,2013年之前 极少量资金进入了理财领域,其同时特点要是,都那么 进入实体经济,对企业投资需求和居民消费需求影响不大,很久对物价的影响也相对较弱,这从原来侧面反映,在金融创新工具层出不穷和融资渠道多元化的背景下,数量型货币政策工具的有效性在不断下降。(基于同类因素,美国在90年代初就放弃了M2作为货币政策的中介目标,改以基准利率作为中介目标)。

   四.人民币贷款规模和GDP增速之间的相关性在下降

   2010年以来,随着社会融资形态的多元化,人民币贷款在社会融资总额中的占比在不断下降,新增人民币贷款规模和GDP增速之间的相关性也在下降。有些方面和传统行业资本回报率下滑以及资金周转率下降有关,每单位信贷所能推动的经济增长动能在下降,新增一单位信贷带来的GDP增长效应也随之下降。另外,随着信托等影子银行规模的不断扩大,银行贷款不再是企业与地方政府资金的唯一来源。很久,新增人民币贷款的增加对于实体经济的影响也在减弱。

   五.总量增长和企业微观利润之间的关联性下降

   根据两千多家上市公司年报披露数据,从2013年9月份之前 之前 刚开始 ,到2014年底,大偏离 公司的营业利润率见底回升,中位数同比增速从-4.74%升至0.17%,很久同期的经济总量增长数据GDP却从7.9%一路下行至7.3%,宏观总量增长数据和企业微观利润数据之间出显明显的背离趋势,反映了在经济形态调整的大背景下,过剩行业去产能一方面带来宏观增长数据,尤其是制造业增速的大幅下滑,另一方面也带来幸存企业经营环境的改善和微观利润数据的回升。很久,在经济转型期,观察宏观周期的变化,企业利润数据往往比中观行业增长数据和GDP数据更为重要。

   总体而言,以上宏观经济数据和微观经济指标的背离说明了经济转型期,货币政策的有效性在下降,形态调整对就业的有利于作用并非亚于经济增长。企业利润和宏观经济的总量甚至行业的总量增长之间并非地处必然的正相关,很久,增长的质量应该看盈利水平而全部都是 增长速率。  

本文责编:郑雷 发信站:爱思想(http://www.aisixiang.com),栏目:天益学术 > 经济学 > 宏观经济学 本文链接:http://www.aisixiang.com/data/87895.html